严冬丝毫没能阻挡美国就业市场复苏的步伐。

备受市场关注的美国非农报告,再度在今晚(北京时间2月2日21:30)强势来袭。纵观2017年全年的就业市场趋势,可以看出美国就业增长依旧强劲,但由于已经接近充分就业,因此就业增速已经逐步放缓,预计2018年也会延续这一趋势。

美国2月非农创17个月新低!  3月8日,美国劳工部发布数据,2月新增非农就业人数2万人,远远低于预期和前值,创17个月以来新低。同样的,私营部门新增非农就业人数2.5万人,就业市场大幅低于预期。在1月的议息会议上,美联储释放出偏鸽的信号,加息步伐放缓的预期已在市场占据上风。此次非农数据的情况对于美联储下一次的加息路径显得尤为重要。总体来说我们认为新增就业人数增长率大降,失业率、薪资稳健,美联储需要更多耐心。  3月8日,美国劳工部发布数据显示,美国2月非农就业人口变动今值2万人,预期
18万人,修正后前值为
31.1万人。2月私营部门就业人口变动今值2.5万人,预期17万人,前值30.8万人。2月制造业就业人口变动今值0.4万人,预期
1.2万人,前值 2.1万人。美国2月劳动力参与率今值 63.2%,预期
63.2%。美国2月平均每周工时今值 34.4小时。美国2月平均每小时工资环比今值
0.4%,预期 0.3%,前值 0.1%。美国2月平均每小时工资同比今值 3.4%,预期
3.3%,前值 3.1%。美国2月失业率今值 3.8%,预期 3.9%,前值
4%。  分行业来看,2月各行业就业人数变化不大,增长率大降。在专业和商业服务,医疗保健和批发贸易方面的就业继续呈上升趋势,而建筑业就业人数则出现下降。其他主要行业的就业,包括采矿业、零售贸易、运输和仓储、信息、金融活动和政府变动很小或几乎没有变化。  失业率和时薪方面,美国2月失业率
3.8%,略低于预期和前值,一年来,失业率下降了0.3个百分。2月失业人数减少了300,000人至6,200,000人。美国2月劳动力参与率为
63.2%,与预期和前值相等。2月平均每小时工资环比今值0.4%,略高于预期;同比今值3.4%,略高于预期。2月,非农就业人口的总平均每小时收入继1月份上涨2美分后,上涨11美分至27.66美元。一年中,平均每小时收入增涨3.4%。2月,私营部门的生产和非监督雇员平均每小时收入增加了8美分,达到23.18美元。失业率、薪资稳健。  美国CPI今年1月不及前值,主要是受到油价下跌的影响。12月核心PCE物价指数同比今值1.9%,符合预期。核心PCE物价指数年率略低于美联储2%的目标。美国12月PCE物价指数环比上涨0.2%,符合预期,与前值相同。消费支出指数快速下降,占据美国经济活动三分之二的个人消费支出环比下跌0.5%,跌幅高于预期-0.3%,创2009年以来最大跌幅。通胀压力的依然温和,美国国内和全球经济增长持续放缓,美联储在一月底的议息会议提到的对加息保持耐心的立场可能会继续保持。  2月的非农数据下行支持未来美联储加息步伐放缓甚至停止加息的预期,我国利率下行仍有空间。受寒冷天气的影响,建筑公司雇用的工人数出现了负增长。2月我国PMI指数为49.2%,连续三个月处枯荣线下方,经济基本面下行压力明显,预计货币政策仍将保持宽松。因此,我们坚持认为定向降息政策以及后续货币政策的持续宽松将打开利率下行的空间,维持我国2019年10年期国债收益率将实现3.0%的判断。  事项  3月8日,美国劳工部发布数据显示,美国2月非农就业人口变动今值2万人,预期
18万人,前值由 30.4万人修正为
31.1万人。2月私营部门就业人口变动今值2.5万人,预期17万人,前值30.8万人。2月制造业就业人口变动今值0.4万人,预期
1.2万人,前值 2.1万人。美国2月劳动力参与率今值 63.2%,预期 63.2%,前值
63.2%。美国2月平均每周工时今值 34.4小时,预期 34.5小时,前值
34.5小时。美国2月平均每小时工资环比今值 0.4%,预期 0.3%,前值
0.1%。美国2月平均每小时工资同比今值 3.4%,预期 3.3%,前值
3.1%。美国2月失业率今值 3.8%,预期 3.9%,前值
4%。  评论  在1月的议息会议上,美联储将联邦利率进一步上调的表述,改为表示鉴于全球经济和金融发展以及通胀压力缓和,委员会将保持耐心。近期,美联储主席鲍威尔也多次在讲话中释放偏鸽的信号,加息步伐放缓的预期已在市场上占据上风。而此次非农数据的情况对于美联储下一次的加息路径显得尤为重要。3月8日,美国劳工部发布数据,2月新增非农就业人数2万人,远远低于预期和前值,创17个月以来新低。同样的,私营部门新增非农就业人数2.5万人,就业市场大幅低于预期。总体来说,新增就业人数大降,失业率、薪资稳健,美联储需要更多耐心  分行业来看,2月各行业就业变化不大,增长率下降。在专业和商业服务,医疗保健和批发贸易方面的就业继续呈上升趋势,而建筑业就业人数则出现下降。其中2月份医疗保健增加了21,000个工作岗位,过去12个月中,医疗保健就业人数增加了361,000人;专业和商业服务的就业继续呈现上涨趋势,2月就业人数增加了42,000人,与过去12个月的平均月增长量一致。批发贸易就业人数增加11,000人。该行业全年新增95,000个就业岗位,主要是耐用品批发。2月份制造业就业人数变化不大,仅增加4,000人,在过去的12个月中制造业就业人数平均每月增加22,000人。2月建筑业就业人数下降31,000人,部分抵消了1月增加的53,000人。下降主要发生在重土木工程施工就业人数上,减少了13,000人。在过去一年中,建筑业增加了223,000个就业岗位。2月,休闲和住宿的就业率没有变化,该行业在1月和12月就业人口分别增加89,000和65,000人。一年下来,休闲和住宿增加了410,000个工作岗位。其他主要行业的就业,包括采矿业、零售贸易、运输和仓储、信息、金融活动和政府变动很小或几乎没有变化。

根据美国劳工部数据,2月美国新增非农就业人数29.5万,大超市场预期23.5万,前值从25.7万人修正为23.9万人。

美国1月就业数据预计总体向好,不过可能会一定程度上受到天气制约——美国1月初的暴风雪可能在一定程度上影响新增就业。

2月失业率5.5%,较1月的5.7%进一步下降,为2008年以来最低,预期为5.6%。

同时,市场的关注点更多的落在薪资增长上,薪资的增速对于市场波动更能起到关键意义。

美国非农就业人口连续12个月增幅在20万人以上,为逾十年来最强升势。过去12个月,美国共增加非农就业人口330万,为2000年3月以来最高。

不过,在美联储3月加息已经基本板上钉钉、而且美国已经接近充分就业的基础上,本次非农就业报告的影响预计不及以往。那么,近期持续疲软美元能否获得上行的时机呢?

密歇根大学经济学教授Justin
Wolfers兴奋地表示:“29.5万!12月32.9万没有调整,失业率降至5.5%,这才是经济复苏。”

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不过,薪资和工作时长并没有增加。2月平均每小时工资环比增长0.1%,较1月的0.5%大幅下降。每周工时34.6小时,保持不变。

回顾2017年就业数据

荷兰国际集团经济学家James
Knightley评论说:“新增就业人数超过预期,失业率下降,唯一令人失望的是工资增长没有预期那么扎实。美国2月平均时薪增长0.1%,低于预期,表明目前源于劳动力市场的通胀压力依然疲弱。”

先来回顾一下2017年全年美国就业情况。总的来说2017年就业增长强劲,但同时也不可忽视,就业增速已经较前几年减缓。

另外,2月劳动力参与率62.8%,略低于预期和前值62.9%。

在上次非农报告发布的时候,美劳工部长亚历山大·阿科斯塔在声明中表示,美国就业市场在2017年显示出强劲动力,全年一共新增206万个就业岗位。其中,制造业、采矿业和伐木业的表现优于其它行业,三个行业成功扭转了2016年的颓势。

分行业来看,酒吧和餐饮业表现尤为抢眼,增加了5.9万个工作岗位,专业和商业服务部门新增5.1万就业,建筑业和医疗保健行业分别增加2.9万和2.4万岗位。

而且,阿科斯塔预测,随着税改法案获得通过,美国经济有望在2018年延续增长势头,这将进一步促进工资增长以及就业岗位数量增加。

此次非农数据被认为是对美国经济的检验。如今全球经济普遍陷入低迷,美国能否继续保持一枝独秀成为市场关注的焦点。再加上暴风雪和低油价等负面因素,市场普遍担心2月的就业数据可能会受到影响。

实际上,美国非农业就业人数已连续87个月(注:始于2010年10月)呈现扩增状态,这一长期的扩张打破了纪录。在这段期间平均每个月新增就业人数为19.6万。

在数据公布前,高盛就曾指出,由于天气因素对低收入人群影响大于高收入人群,时薪水平或上升,但这一统计可能失真。

同时,美国非农业就业人数连续第7年年度增额突破200万大关,这是史上第二次。而且经济学家预期美国2018年年度增额将再度突破200万大关、写下史上首见的连续8年逾200万纪录。

但美国再次用强劲的数据为市场注入了信心。目前,对于今年年中加息的呼声日益增强。

但是同时,也需要注意的是,随着美国经济接近充分就业,多年来就业增长已经持续放缓。美国2017年就业人数月均增长17.1万人,已经低于2016年的18.7万人。2017年12月就业人数增幅略微降至14.8万人,尽管经济学家预计该指标将恢复近期趋势。不过,如果今年就业增速进一步放缓,预测者也不会感到意外。

旧金山联储主席John
Williams昨天表示,今年年中可能到了“慎重讨论”加息的时候,因为美国就业市场接近充分就业,通胀也开始回升。美联储不应在加息问题上等太久。

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一周前,圣路易斯联储主席Bullard也表示,美联储提及加息时应去掉耐心一词,他认为联储应该于6月加息。

(非农总就业人数已经从2014年开始逐年递减)

在非农数据发布后,高盛维持美联储9月开始加息的基准预期不变,但也提到最早可能6月加息。

“数说非农”:前瞻非农三方面数据

目前市场认为,美国1月非农就业料小幅增长,失业率和薪资持稳。

★ 新增就业人数

彭博对77位经济学家的调查显示,美国1月新增就业人数18万,好于前值。

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对于本次非农新增就业数据,我们不妨可以看下在其之前先行公布的ADP数据。ADP数据一向被称作“小非农”,是我们前瞻非农数据的重要指标。从1月31日公布的ADP就业人口数据来看,美国1月就业数据或略微好于预期。

ADP就业人口变动数为增长23.4万,好于预期,但不及前值,尤其是ADP报告显示,制造业新增就业人口的增速正在放缓。因此美元也仅在短线冲高后回落,黄金则演绎了一波“V形反转”。

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下图为预测非农最准的前7家投行给出的非农预期,就业人数预测中值为18万人,失业率预测中值为4.1%。总体来看,预计新增就业在16.5万至23万区区间,预计失业率在4.0%在4.1%区间。

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★ 失业率

失业率方面,前值和市场预期值都是4.1%。美国失业率已经连续3个月保持在4.1%的水平。需要警惕的是,是否会跌至4%,甚至跌破4.0%这一心理门槛。

近年以来,美国失业率总体呈现稳步下降的态势。前三个月的4.1%的失业率是自2000年第四季度以来最低水平。如果失业率进一步下降,将会激发市场对于未来通胀加速上行的预期,同时也会增加美联储2018年加速加息的预期。

虽然很难界定美国自然失业率究竟是怎样的一个水平,但一般认为低于4%的失业率意味着低于自然失业率。如果菲利普斯曲线仍然有效的话,那么想必美联储在未来一段时期内表态可能无法变得太过鸽派了。

彭博调查显示,美国1月失业率料持稳于4.1%。

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★ 薪资

尽管失业率处于低位且不断下降,薪资增速却停滞不前,这让市场颇为意外。因为从理论上讲,在这种环境下,雇主为招聘和挽留员工本应以更快的速度提高工资。

2017年12月份私营部门员工的平均时薪较上年同期增长2.5%,增幅低于2016年底的2.9%。

但值得注意的是,未来几个月薪资增速可能加快。这是因为许多州的最低薪资在年初上调,这就可能会提振今年1月份薪资表现。

彭博调查显示,预计1月薪资增速为2.6%。

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投行观点

汇丰银行认为,美国1月天气寒冷影响非农报告,具体来说:

① 就业人数方面,1月初美国气温骤降,这影响了当月就业增加,不过总体来说劳动力市场增长的势头依旧强劲,预计新增就业17万人;

② 失业率方面,过去3个月美国失业率都稳定在4.1%,预计1月美国失业率可能会低至4.0%的新低。

③ 美国薪资增长似乎陷入了周期怪圈;预计本次时薪年率保持在2.5%,但也有可能跌至2.4%

高盛则持和汇丰不同的观点,认为1月天气状况已经有所改善,就业能够进一步增加。

高盛预计,美国非农就业增加20.5万人,失业率保持在4.1%,薪资月率为0.2%,薪资年率提高到2.6%。

他们认为,劳动力市场基本面持续保持坚挺,而且尽管1月第一周出现暴风雪,但本次调查周期的天气情况已经较上一周期(即12月非农调查周期)有所改善;

道明则指出,相对于就业人数和失业率,市场会更多关注薪资。

而且,尽管美国提高了最低薪资,也增加了补助,但薪资数据可能仍令市场失望。

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美联储3月加息成定局,非农影响或受限

北京时间2月1日凌晨3:00,美联储公布了利率决议,尽管政策保持不变,但措辞偏鹰。政策声明显示,预期通胀”将在今年上升”,这一迹象表明,美联储很有可能在3月的利率决议上加息。

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(利率期货显示,美联储1月决议公布后,美联储3月加息概率进一步增加)

鉴于美联储3月加息已经“板上钉钉”,此次非农报告对于美联储短期内的政策影响力也受到了限制。因此可以预计非农对美元的影响也会随之受限。

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(利率期货显示美联储3月加息概率为92.8%)

此外,值得注意的是,下周美联储新任主席鲍威尔任期开始,并在当地时间周一宣誓上任。本次非农报告可能会影响他对美国就业市场的展望,也可能影响美联储未来的货币政策路径。

市场反应

总体而言,由于美国就业已经接近充分就业,同时美联储3月加息也已经板上钉钉,本次非农报告的市场影响力可能较过去有所减弱。市场可能更大可能呈现区间震荡形态。

此外,薪资是比新增就业人数更值得关注的数据。因为美国在就业强劲增长,失业率处于阶段低位的情况下,薪资依旧低迷不前。而薪资暗示着未来通胀的走势,因此也是美联储更加关注的一个重点。

下图为近期非农数据公布半小时之后,黄金、原油及美元指数的反应。可以看出市场反应并不单受到非农就业数据的影响。

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比如9月非农数据远逊于预期,美元却因薪资数据强劲出现短线拉升。

1月5日公布12月非农数据时市场反应也是如此,非农就业人数在不及预期的情况下黄金原油短线冲高,美元也短线跳水,但之后这三大品种都出现行情调整。

因此建议投资者在布局时,还需要多关注薪资和失业率数据。

美元:颓势难转

美元近期持续震荡下跌,非农就业数据如果靓丽,可能能够短暂提振美元,但总体而言,除非薪资增速大幅超预期,否则依旧难以扭转美元颓势。

如果非农数据总体符合预期,就业人数小幅增长,薪资和失业率总体持稳,可能美元会重演“小非农”公布当晚的行情,即在短线走强后冲高回落。

而如果非农数据不及预期,美元可能收到较大打击,持续下跌,但由于就业数据不佳可以理解为天气因素影响,美元的下跌力度可能有限。

但是,值得关注的是在美元指数一周低位88.42附近可能有较多止损单,一旦美元跌破这一阻力位,可能跌势将持续扩大。

黄金:区间震荡

一段时期内黄金走势,预计在1月25日高点1366.25与1月18日低位1324.41区间震荡。

如果非农数据总体符合预期,美元可能短线冲高,金价则短线下挫,之后触底回升。如果非农数据不及预期,黄金可能受到加大的提振。

不过值得注意的是,现在现货黄金走势已经和KDJ指标走势出现背离,预计未来一段时期间金价会出现回落调整。

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截至北京时间2月2日14:34,美元指数报88.76,现货黄金报1348.09美元/盎司。

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